光期策略：尿素供需双弱格局延续库存或继续提升

　　昨日，A股市场宽幅震荡，Wind全A下跌0.3%，成交额1.07万亿元。消费板块继续偏弱。大小盘指数跌幅相近，中证1000下跌0.31%，中证500下跌0.18%，沪深300下跌0.16% ，上证50下跌0.28%。经济数据方面，12月官方为50.1，略低于前值50.3 。此前公布的11月社零数据整体偏弱，但其中政策大力引导的汽车、家电等消费领域整体偏强。房地产投资等宏观数据仍未见明显好转。根据过去5年的历史经验来看，1月份指数波动通常较大，主要是由于政策和业绩双重真空期内，市场受流动资金影响较大。2025年政策预期仍集中在宽财政领域，其中化债和促销费是两条明显主线年超长期特别国债发行规模将继续加大，重点支持“两重两新”项目。结合2024年11月的“6+4+2”化债方案，地方政府偿债压力将明显缓解。长久来看，影响A股走势的重要的因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济提高速度是否超过，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司纯收入能力回升还需要一段时间。

　　周一2年期国债期货(TS)主力合约跌0.03%，5年期国债期货(TF)主力合约跌0.07%，10年期国债期货(T)主力合约涨0.06%，30年期国债期货(TL)主力合约涨0.60%。公开市场方面，中国央行昨日进行141亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。昨日有891亿元7天期逆回购到期，实现净回笼750亿元。银存间质押式回购利率多数下跌。1天期品种报1.4479%，跌17.02个基点；7天期报1.6127%，跌6.88个基点。虽然降准预期暂时落空，但央行在12月开展1.4万亿买断式逆回购，同时净买入国债3000亿，考虑到12月MLF回笼1.15万亿元，合计净投放中长期流动性5500亿，相当于降准0.25个百分点的资金释放量，在央行呵护下，资金面平稳跨年。当前基本面维持温和修复态势，政府债发行尚未放量，叠加货币政策积极呵护资金面，债市延续偏强运行状态趋势。但当前债市存在过分交易降息预期的现象，十年期国债收益率与资金利率持续倒挂，警惕债市回调风险。

　　隔夜伦敦现货黄金宽幅震荡，下跌0.24%至2634.26美元/盎司；现货白银上涨1.03%至29.926美元/盎司；金银比降至88附近。美国国会正式确认特朗普当选总统，昨日盘中有媒体称特朗普计划仅对关键进口商品加征一定的关税，这在某种程度上预示着贸易冲突可能降级，受此影响美元指数快速走低，一度支撑金价走高；但特朗普很快在推特平台否决了这一说法，美元指数随后小幅小幅，但金价震荡走弱。此前提到，美联储大概率在明年上半年放缓降息节奏，金价近期走弱与该因素有一定关系，但市场有一定消化，但是否完全被消化仍需要观察。另外，美元指数能否延续强势，市场产生疑虑，特别是特朗普正式入驻白宫后是否走弱势美元路线也须观察，所以当前黄金也并没有特别利空的因素，高位震荡静待时局变化可能仍是当前阶段的主流操作，国内则受汇率影响表现强于外盘。

　　昨日螺纹盘面震荡下跌，截止日盘螺纹2505合约收盘价格为3251元/吨，较上一交易日收盘价格下降20元/吨，跌幅为0.61%，持仓增加7.1万手。现货价格出现小幅下跌，成交回落，唐山地区迁安普方坯价格下降20元/吨至2990元/吨，杭州市场中天螺纹价格下降10元/吨至3320元/吨，全国建材成交量9.56万吨。据钢银数据，本周全国建材库存增加0.63%至272.3万吨，热卷仓库存储下降1.7%至175.4万吨，建材库存转入累库趋势，热卷库存继续下降。今年贸易商冬储积极性普遍不高，随着春节临近，螺纹已开始转入累库周期，钢厂压力将有所加大。预计短期螺纹盘面或震荡偏弱运行。

　　昨日铁矿石期货主力合约i2505价格震荡偏弱，收于751.5元/吨，较前一个交易日收盘价下跌12.5元/吨，跌幅为1.6%，成交40万手，增仓1.9万手。 港口现货价格有所下跌，日照港PB粉755元/吨下跌10元/吨，卡粉880元/吨下跌8元/吨，超特粉631元/吨下跌7元/吨。据mysteel数据，澳洲巴西铁矿发运总量2624.1万吨，环比减少314.1万吨。澳洲发运量1946.2万吨，环比减少243.5万吨，其中澳洲发往中国的量1466.2万吨，环比减少332.8万吨。巴西发运量677.8万吨，环比减少70.7万吨。 基本面来看，由于澳洲财年末冲量结束发运量有所回落、到港量有所增加。需求端，铁矿石的现实需求继续走弱，高炉开工率、铁水产量均会降低。库存端，压港增加，港口库存、钢厂仓库存储均有所增加。多空交织下，预计短期铁矿石盘面呈现震荡整理走势。

　　昨日焦煤盘面上涨，截止日盘焦煤2505合约收盘价为1156元/吨，较上一个交易日收盘价上涨7.5元/吨，涨幅0.65%，持仓量减少4721手。现货方面，山西临汾地区1/3焦煤（A13、S1.2、G85）下调30元至出厂价900元/吨。蒙煤市场偏稳运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤930元/吨持平；蒙3#精煤1045元/吨持平，市场成交清淡。供应方面，年末部分煤矿生产任务完成后减产停产，不过部分煤矿出货放缓，库存小幅增加，贸易商库存较多无备库需求。需求端，终端季节性消费弱势，钢厂利润不佳对焦炭开启第六轮提降，焦化公司制作利润处于盈亏平衡附近，对原料煤采购积极性减弱，预计短期焦煤盘面震荡运行。

　　昨日焦炭盘面下跌，截止日盘焦炭2505合约收盘价1745.5元/吨，较上一个交易日收盘价下跌15元/吨，跌幅0.85%，持仓量增加1283手。现货方面，港口焦炭现货市场报价持稳，日照港准一级冶金焦现货价格1610元/吨，较上期不变。供应端，河北、天津地区部分钢厂对焦炭开启第六轮提降，幅度50-55元/吨，焦企生产利润处于盈亏平衡附近，产地环保政策放松，焦企开工小幅回升，焦炭供给边际宽松。需求端，终端需求弱势运行，近期多家钢企发布冬储政策，不过市场情绪不佳，对冬储预期较差，钢厂对焦炭采购刚需为主，焦企出货压力增加，库存小幅增加，预计短期焦炭盘面震荡运行。

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2502收于4230元/吨，跌幅2.13%，持仓增仓4338手至11.4万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2502收于19660元/吨，跌幅0.05%。持仓减仓3423手至14.3万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至5603元/吨。铝锭现货维持平水，佛山A00报价降至19760元/吨，无锡A00贴水140元/吨，下游铝棒加工费河南临沂持稳，南昌无锡上调30-60元/吨，新疆包头广东下调10-20元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调243元/吨。此前几内亚矿企受限影响解除，国内山西100万吨产能复产，多方消息打压盘面情绪。但期现收敛空间较大，不宜对近月氧化铝跌幅计价过深。铝价回调后现货贴水空间不再，抑制下游补货热度，铝锭开启春节前累库周期，铝价延续弱势盘整。

　　截至本周一（1月6日），SMM七地锌锭仓库存储的总量为6.17万吨，较12月30日降低0.08万吨，较1月2日降低0.28万吨。沪锌主力涨0.12%,报24530元/吨，锌期货仓单1230吨，较前一日持平。LME锌涨0.12%,报2895.0美元/吨，锌库存1180吨，较前一日减少50吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水550-600元/吨，对均价升水250元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水560-630元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水300-350元/吨，津市较沪市贴水40元/吨。价差方面，01-02价差+195元/吨，02-03价差+45元/吨，沪伦比8.47。矿端供应边际逐步转宽松，加工费仍有继续上行的动力，冶炼利润修复叠加矿库存低位回升，预计冶炼开工小幅回升。需求12月表现好于预期，主因基建类项目资金到位后集中开工，但1月需求预期环比将季节性走弱。下周下游将开始节前备货，预计国内锌库存将继续走低，短期锌价或受低库存支撑难以大幅度下滑，前期空单建议先止盈。

　　6日多晶硅震荡偏强，主力2506收于43325元/吨，日内涨幅1.89%，持仓增仓2421手至31663手；SMM多晶硅N型硅料价格41000元/吨，现货对主力贴水扩至2325元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2502收于10780元/吨，日内跌幅0.83%，持仓减仓2561手至11.3万手。百川工业硅现货参考价11597元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品#553价格降至10500元/吨，现货贴水收至355元/吨。上游硅厂库持续增压，降库效果不佳，下游晶硅出现边际去库，主因企业主动降库而非终端需求回暖。在晶硅订单持续走弱、降库仍为主导逻辑的节奏下，向上采购量也继续缩减。工业硅去库矛盾尖锐、且成本重心下移，硅价提涨无力、持续承压。

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨1.52%至77660元/吨。现货价格这一块，电池级碳酸锂平均价上涨700元/吨至75600元/吨，工业级碳酸锂上涨700元/吨至72350元/吨，电池级氢氧化锂维持至69580元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加80吨至54366吨。供应端，临近春节，上游企业检修减产影响，1月产量预计下降8.6%至6.37万吨。需求端，节日影响叠加去年年底需求冲量结束，1月需求环比下降，磷酸铁锂+三元材料耗碳酸锂6.8万吨，但基本达到了去年下半年旺季时期的消耗水平，维持较高为水平。库存端，社会库存表现反复，上周重回小幅累库态势，结构上来看，下游库存延续增加至3.6万吨，已达到历史高位库存水平，后续补库力度有限；仓单库存持续增加对期货价格形成压力，但也导致了现货流通量下降。节假日影响因素下，1月供需双弱，月度平衡小幅累库，价格这一块仍有压力，但目前市场矛盾并不突出，在当前价格水平下，资金驱动不大，而昨日价格大大反弹后，套保动力或有显现。受到非洲动乱影响，昨日价格冲高后小幅回落。短期价格仍在区间震荡运行，但突发事件放动率；中期仍需进一步验证需求情况，等待新的驱动因素。

　　周一油价结束五连涨后回落，其中WTI 2月合约收盘下跌0.40美元至73.56美元/桶，跌幅0.54%。布伦特3月合约收盘下跌0.21美元至76.30美元/桶，跌幅0.27%。SC2502以577.2元/桶收盘，上涨0.4元/桶，涨幅为0.07%。1月6日，也门胡塞武装发表声明称，使用2枚巡航导弹与4架无人机袭击了位于红海的“哈里·杜鲁门”号航空母舰，并挫败了美军对也门发动大规模空袭的计划。此外，胡塞武装还使用无人机对以色列雅法以及阿什凯隆的目标发起袭击。美国商务部人口普查局的多个方面数据显示，由于商用飞机需求疲软，11月制造业新订单下降，而第四季度企业设备支出放缓。与此同时，欧洲最大的经济体德国，由于食品价格持续上涨和能源价格跌幅小于前几个月，12月份的年度通胀率升幅超过预期。美国和德国公布的经济数据表现疲弱。油市呈现多头回补油价重心小幅回落。

　　周一，上期所燃料油主力合约FU2503收涨0.12%，报3346元/吨；低硫燃料油主力合约LU2503收涨1.11%，报4085元/吨。低硫方面，过去几个月国内进口需求支撑新加坡低硫燃料油市场，但随着国内发布了2025年第一批低硫燃料油出口配额，预计进口将有所减少。不过目前东西套利窗口仍处于关闭状态，预计1月下半月来自欧洲的套利货流入量将会减少。高硫方面，进口关税政策的调整将给炼厂成本带来较大影响，但是具体进口情况还有待观察。就短期来看，随着近月合约进入交割以及高硫基本面转弱和低硫供应的收紧，可持续关注LU-FU价差修复机会。

　　周一，上期所沥青主力合约BU2502收跌2.09%，报3610元/吨。供应端，预计下周随着部分地炼复产，开工负荷上升，供应将有所增加。需求端，南、北方地区刚需都在持续走弱，尽管目前库存仍处于低位，市场累库预期逐渐增强。1月临近年关、终端需求下滑背景之下，主要以补库需求为主，部分地区冬储备货需求跟进，预计库存或将出现显著增加。短期在成本端和低库存的支撑之下，沥青期现价格仍以企稳为主，不过受季节性因素影响预计1月价格或存在向下压力。

　　周一，截至日盘收盘沪胶主力RU2505下跌90元/吨至16750元/吨，NR主力下跌70元/吨至14120元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨155元/吨至13460元/吨。昨日上海全乳胶16050（-50），全乳-RU2505价差-750（+235），人民币混合16000（-50），人混-RU2505价差-800（+235），BR9000齐鲁现货13700（+300），BR9000-BR主力335（+85）。2024年12月份，我国重卡市场共计销售约8.1万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨18%，比上年同期的5.21万辆大幅度增长55%。它终结了重卡市场从2024年6月至11月连续六个月的同比下降态势。2024年1-12月，我国重卡市场销售各类车型约89.9万辆（批发口径，包含出口和新能源），同比小降1%。全球产量释放旺季，下游需求逐步转淡，轮胎库存累至高位后，穿插元旦和春节假期，轮胎开工存较强走弱预期，国内进口量预期增加，国内库存累库节奏预计延续，短期天然橡胶价格承压运行。

　　TA505昨日收盘在4976元/吨，收跌0.08%；现货报盘贴水05合约105元/吨。EG2505昨日收盘在4710元/吨，收跌0.72%，基差增加5元/吨至2元/吨，现货报价4740元/吨。PX期货主力合约501收盘在7114元/吨，收涨0.4%。现货商谈价格为842美元/吨，折人民币价格6975元/吨，基差收窄85元/吨至-175元/吨。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4-5成。绍兴两套合计40万吨聚酯装置今日起停车检修，预计停车1个月左右。华东一年产60万吨聚酯瓶片装置已于上周末出料，该装置于12月初停车检修。西北一套120万吨PTA装置已于上周末投料生产，预计近期出产品。华东一套220万吨PTA装置目前已停车。陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置近日已重启，目前负荷提升中，该装置此前于12月10日附近停车检修。1.6华东主港地区MEG港口库存约52.6万吨附近，环比上期增加6.5万吨。近期装置变动较多，1月初聚酯工厂检修逐步落地，春节前聚酯开工将下滑，但在1月有外围政策转变可能，或利多出口量提前，预计聚酯开工会高于去年同期水平，PTA价格短期受装置检修影响以及原料原油价格提振暂有支撑。乙二醇港口库存回升明显，本周外轮到货依旧表现集中，且1月装置预期重启增加，将缓解现货偏紧状态，下游聚酯开工回落预期，短期乙二醇价格偏弱震荡。

　　周一尿素期货价格弱势震荡，主力合约收盘价1658元/吨，小幅下跌0.66%。现货市场继续下挫，山东、河南地区市场行情报价均已跌至1600元/吨以下，出厂价已跌至1530～1550元/吨。基本面来看，尿素供应处于季节性回升周期，但个别企业因销售压力大、库存水平高等因素被迫降负荷，尿素行业日产量降至17.52万吨。需求偏弱，一方面在价格持续下跌环境中下游采购意愿不足，另一方面元旦之后下游复合肥等行业开工会降低，尿素刚需也受一定的影响。当前尿素价格跌至一年低点，但市场成交仍未明显好转。总的来看，尿素供需双弱格局延续，库存或继续提升。多重压力之下期货盘面延续偏弱运作时的状态，关注现货成交情况、尿素日产水平变化。

　　周一纯碱期货价格宽幅波动，主力合约收盘价1416元/吨，微幅下跌0.56%。现货市场基本稳定，个别地区报价略有下调，沙河地区重碱自提价格1365元/吨，日环比涨32元/吨。基本面来看，近期装置检修、复产均有，行业开工率维持87%左右的高位波动。本月中旬市场存在新增产能投放计划，供应水平或逐步提升。需求虽有中下游补库支撑，但近期企业出货略有放缓。另外，近几日浮法玻璃、光伏玻璃均有产线放水冷修，纯碱刚需水平持续下降。春节前市场成交或进一步放缓，库存也将再度累积。后期纯碱基本面支撑力度将转弱，预计盘面偏弱震荡运行。关注下游补库力度、企业库存变化趋势。

　　玻璃：周一玻璃期货价格宽幅波动，主力合约收盘价1336元/吨，微幅上涨0.07%。现货市场仍偏弱运行，昨日华东、东北地区价格下调10元/吨，国内均价下调至1321元/吨。基本面来看，近期行业存在产线冷修，行业日熔量昨日降至15.79万吨。需求端仍存刚需采购支撑，沙河地区成交持续保持高位，但市场刚需或有回落。总的来看，短期玻璃供需均有回落预期，二者存在博弈。期货盘面也将继续维持宽幅波动趋势，后期需求季节性回落或成主导因素，关注现货成交情况、企业库存变化。

　　周一，CBOT大豆收高，因阿根廷天气干燥，且美元下跌。市场在1000美分关口反复争夺。巴西南部和阿根廷降雨有限且高温天气加剧引发市场关注，为市场提供支撑。南美大豆产量前景乐观给市场压力。美豆出口检验128.5万吨，符合市场预期。国内方面，豆粕近弱远强格局，现货价格平稳。生猪加速出栏，饲料需求下降，影响了终端备货积极性。豆粕需求表现平稳，油厂开工率回升，库存或将增加。维持豆粕价格弱反弹判断。操作上，期货空单继续持有或月间反套参与。

　　周一，BMD棕榈油下跌，因印度需求疲软拖累。船运多个方面数据显示，马棕油12月出口环比下降2.5%-下降7.8%。五家经销商表示，印度12月棕榈油进口锐减至9个月最低水平，因价格偏高。一项调查显示，马棕油12月库存或降至176万吨，环比减少4.42%，其中产量环比下降8.53%至148万吨，出口环比下降7.55%至138万吨。MPOB报告结果将于10日发布。原油价格偏强，因地理政治学担忧以及需求改善。国内方面，豆油和菜籽油期价下挫，棕榈油勉强收红。资金流出为主，市场关注度下降。钢联多个方面数据显示，上周三大植物油库存环比减少1.15%，同比减少14%，其中，豆油、棕榈油仓库存储下降，菜籽油库存增加。操作上，偏空思路对待。

　　周一，生猪主力2503合约早盘反弹，随后回落，最终日收涨0.43%，报收13003元/吨。生猪现货价格震荡，各地涨跌不一，卓创多个方面数据显示，昨日中国生猪日度均价16.36元/公斤，环比持平，基准交割地河南市场生猪均价16.34元/公斤，环比跌0.06元/公斤，四川跌，广东平，山东、辽宁上涨。养殖端出栏节奏加快，市场供应充足，养殖端走货速度略显吃力；下游需求略有下滑，南方腌腊多数接近尾声，导致今日猪价多数下调为主。供给压力大的主逻辑并未发生实质性改变，另外，随着春节逐渐临近，需求旺季逐渐接近尾声，需求对猪价的支撑作用将逐渐减弱。短期猪价低位震荡，中长期关注产能及养殖端心态变化。

　　周一，鸡蛋期货延续下行，主力2502合约日收跌0.52%，报收3270元/500千克；2505合约日收涨0.03%，报收3214元/500千克。现货价格这一块，卓创多个方面数据显示，昨日全国鸡蛋价格4.32元/斤，环比跌0.07元/斤，其中，宁津粉壳蛋4.2元/斤，环比跌0.1元/斤，黑山市场褐壳蛋4元/斤，环比持平；销区中，浦西褐壳蛋4.51元/斤，环比跌0.11元/斤，广州市场褐壳蛋4.5元/斤，环比跌0.05元/斤。终端市场需求平淡，贸易商采购积极性不高，销区各市场随销随采为主，多数市场批发价格下降，少数稳定。12月卓创样本点统计在产蛋鸡存栏降幅较小，销区鸡蛋销量环比增加6.95%，并再创历史上最新的记录。由此可知，12月蛋价表现系需求支撑。根据季节性规律，1月份需求无新增亮点，蛋价大概率出现回调，中长期维持偏空思路，警惕短期超跌反弹的可能。后市需关注养殖端心态变化对市场鸡蛋供给的影响。

　　周一，玉米3月合约减仓上行，3月持仓向5月转移。当日，玉米3月合约上涨11元/吨，5月先跌后涨，收盘2228元/吨，期现价差保持高位。现货市场玉米报价持续偏弱运行，周末华北市场玉米价格整体先涨后跌。今日山东深加工企业玉米价格窄幅下调，整体稳中偏弱运行。但深加工企业玉米价格较上周五价格相比有涨有跌，区间价格保持相对来说比较稳定，基层购销尚可。总的来看，新年度玉米毒素高、质量差导致期、现基差偏大。目前看，玉米现货市场压力会转移到3月和5月合约，春节前关注3、5月合约的价格表现，5月高升水交割压力随之增加。另外，木薯淀粉和小麦淀粉价格下行，其对玉米淀粉的替代增加，米粉价差快速收缩，后市持续关注消费替代对市场的影响。

　　昨日原糖期价低位徘徊，主力合约收于19.33美分/磅。广西制糖集团报价6060~6360元/吨，上调10~20元/吨；云南制糖集团新糖报价5980~6020元/吨，报价持平；加工糖厂主流价格区间6350~6650元/吨，上调20~30元/吨。原糖方面北半球增产正在兑现，印度生产进度同比偏慢。国内当前矛盾并不突出，生产稳步进行，节前备货将趋于清淡，国内暂时难以走出独立行情，继续以区间行情对待，跟随原糖的同时，关注12月进口数据。

　　周一，ICE美棉上涨1.55%，报收68.71美分/磅，CF505下跌1.04%，报收13345元/吨，新疆地区棉花到厂价为14470元/吨，较前一日上涨45元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14674元/吨，较前一日下跌53元/吨。国际市场方面，昨夜宏观层面再起扰动，《》报道称，特朗普在考虑改变其关税政策。美元指数应声大跌，但随后特朗普辟谣，美元指数跌幅收窄，最终仍收于-0.62%。美棉价格重心环比上移，预计近期宏观层面的扰动仍将持续。国内市场方面，近期郑棉维持低位震荡走势，市场情绪影响占比增加。当前处于供应压力高峰期，且下游需求相对偏弱，基本面偏弱的格局已经维持较长时间，拖累郑棉价格。最近几个交易日，商品市场跌多涨少，郑棉期价向前期低位逼近，短期来看，突破前期低位难度较大。预计短期郑棉期价仍低位震荡为主，上下方空间均相对有限，需要用时间换空间。返回搜狐，查看更加多